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光大证券-造纸行业研究报告

时间:2020-03-25 09:41    来源:中证网

【研究报告内容摘要】

◆文化纸:截至3月20日,铜版纸市场均价6,167元/吨,与上周持平;双胶纸市场均价6,383元/吨,与上周持平。国际针叶浆外商均价591美元/吨,与上周持平,国际阔叶浆外商均价477美元/吨,与上周持平。目前国内疫情基本稳定,开学季延后但不会缺席,等待后续学生返校之后,相应的旺季需求会逐步落地,外盘浆价受疫情影响存在不确定性,但我们认为疫情对于纸浆需求的影响更大,所以浆价保持低位可期。我们密切观察文化纸旺季的涨价情况,如果有超预期的落实,文化纸企业将迎来反弹行情。

◆包装纸:本周截至3月20日,白卡纸均价5,977元/吨,与上周持平;白板纸市场价4,553元/吨,较上周下降63元/吨;箱板纸均价4,360元/吨,较上周下降133元/吨;瓦楞纸均价3,620元/吨,较上周下降275元/吨。国废出厂均价2036元/吨,较上周下跌251元/吨。前期由于废纸回收短期受阻,造成了供给瓶颈,从而导致纸价上涨,但是正如之前预期,随着供给恢复正常,价格在短期内恢复,后续的情况要看边际的供需格局。

◆生活用纸:生活纸企各工厂陆续复工,疫情对于生产的影响弹性很小。需求方面,疫情创造了生活用纸的新的使用场景(例如电梯内),而居家的时间会增加生活用纸的使用频率,因此会刺激生活用纸的需求。从业绩角度,中顺洁柔保持稳健高速增长,预期2020年受疫情影响很小,对业绩依然保持乐观。

◆包装:本周增加推荐标的奥瑞金。我们看好奥瑞金在金属包装领域的优势地位,在前期股价下调之后,目前估值已经达到历史低位。边际上看二片罐的业务存在量价齐升的边际变化,波尔的并表和咸宁工厂产能利用率的提升促使销量上升,而二片罐业务整合后行业格局向好也使得二片罐价格抬升。

◆投资建议:本周文化纸价格稳定,包装纸价格明显下滑,此外股价受流动性影响下挫,某些公司估值到底部,我们判断疫情冲击较为短期,更应该从长期角度看待龙头投资机会。未来行业的集中度提升是大趋势,疫情冲击会变相加速小产能出清。,我们重点推荐太阳纸业、奥瑞金、劲嘉股份、中顺洁柔、山鹰纸业、裕同科技。

◆风险分析:产能复工进度不及预期风险。原材料价格上涨风险。