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轻工纺服行业周报:短期家具偏谨慎,持续关注原纸涨价

发布时间:2017-06-18    研究机构:西南证券

上周行业主要数据回顾:纺织服装:棉花:郑棉1709周均价:15258元/吨(-1.15%);棉花现货周均价:16087.1元/吨(-0.2%);棉花328价格指数:16044.4元/吨(-0.2%);Cotlook A:85.2美分/磅(-1.6%);棉纱线:32支纯棉普梳纱价格23289元/吨(-0.1%);40支纯棉精梳纱价格27044元/吨(-0.0%);坯布:32支纯棉斜纹布价格5.8元/米(-0.1%);零售:5月社会消费品零售额服装、纺织类同比增长8%;1-5月社会消费品零售额服装、纺织类同比增长7.2%;出口:纺织品、服装出口(以人民币计)5月同比增长10.5%、7%;1-5月全国纺织品、服装累计出口额(以人民币计)同比增长8.6%、8.3%;造纸原材料:美废8#上周均价为189.2美元/吨(+9.2美元/吨);漂白针叶浆-乌针上周均价620美元/吨(+0美元/吨);漂白阔叶浆-鹦鹉上周均价672.5美元/吨(+12.5美元/吨);化机浆-佳维针叶上周均价540美元/吨(+0美元/吨);原纸:灰底白板纸上周市场均价3717.5元/吨(+0元/吨);白卡纸上周市场均价6479.2元/吨(-119元/吨);瓦楞纸上周市场均价3316.7元/吨(+70.3元/吨);铜版纸上周市场均价6600元/吨(+0元/吨);双胶纸上周市场均价6612.5元/吨(+0元/吨);房地产及家具:前五月份商品房销售面积累计增长14.3%,家具零售累计同比增13%;金银珠宝:5月金银珠宝当月同比+9.6%,累计同比+8.2%。

复盘情况:上周上证指数收于3123.17(-0.3%),周涨幅-1.12%。上周纺织服装(申万)指数涨幅-0.02%,跑赢大盘1.1pct,各子板块上周均跑赢大盘;上周轻工制造板块涨幅-0.02%,跑赢大盘1.1pct,各子板块上周均跑赢大盘。纺织服装:上周纺织制造涨幅-0.94%,跑赢大盘0.18pct;服装家纺涨幅+0.6%,跑赢大盘1.72pct。轻工制造:各子板块均跑赢大盘,其中包装印刷板块涨幅+1.23%,跑赢大盘2.35pct;家用轻工板块涨幅-0.92%,跑赢大盘0.3pct;造纸以及珠宝首饰子板块涨幅分别为+0.34%、+0.05%。

本周主要观点和重点关注个股:上周大盘跌1.12%,代表权重蓝筹的指数上证50回调2.64%,白马股上涨行情中断,短期或有继续回调的风险,次新股迎来一波小反弹。轻工行业上周分化较大:受益于废纸价格创新高,箱板瓦楞纸延续上涨行情,造纸板块整体关注度大幅提升。我们前期建议可提前布局估值回调、安全边际较高的太阳纸业,在板块内部获得较高的相对收益。但我们认为板块整体机会的到来还需要等待。主要是因为以废纸为原材料的箱板瓦楞纸价格上涨并未带动以木浆为原材料的白卡、文化纸等价格提升,纸价未具有整体上涨势头,加之造纸受周期性影响较大,目前周期整体较弱。我们对各类纸价近期的判断:1)木浆:内盘价格自去年11月开始上涨至最高点5250元/吨后有所回落,当前价格略微回调在5000元左右。外盘针叶浆(加拿大月亮)近期价格回调至640美元/吨,阔叶浆(巴西鹦鹉)外盘价稳定在655美元/吨。今年共有木浆产能560多万吨投产。最早投产的是印尼金光,共两条生产线,其中一条140万吨阔叶浆去年年底投产,现在已经满产,主要自用为主;另一条140万吨阔叶浆生产线6月初试机,新浆或在年底投放亚洲市场。巴西Fibria生产线(设计产能195万吨)提前至9月投产,预计今年可生产38万吨纸浆,

2020年达产。木浆对进口的依存度高达60%+,如果今年大量纸浆顺利投产,或对下半年的浆价有一定冲击。2)废纸:自4月开始出现了较大幅度反弹,目前已超过前期高位达到1900元/吨。美废8#价格也自4月中旬一路反弹至192美元/吨,国内对进口废纸的依存度约34%。目前看来废纸价格依然比较坚挺,特别是国内夏天小旺季到来+天津纸厂大火影响了北方市场供应,同时南方多雨水对整体市场供应也有一定影响,我们判断废纸还有涨价预期。目前废纸的库存跌至9天,较今年最高点12天库存有所下滑,我们认为废纸的旺季还能延续。3)箱板瓦楞纸:从4月开始反弹,箱板纸自最低点3833元/吨反弹至当前4117元/吨,瓦楞纸从2763元/吨反弹至3518元/吨,整体涨幅不及废纸涨幅。我们认为由于高点时期箱板瓦楞的库存回归到正常水平(25天),因此相比废纸的涨价有时间和幅度上的滞后。现在企业库存还不算紧俏(20天左右,去年以来最低点在5天),库存还有可消化的空间,价格出现快速上涨的可能性较小,随着成本上涨箱板瓦楞纸价格或会稳健上行。4)白卡:目前处于白卡纸销售淡季,前期价格较坚挺,但随着木浆价格松动,上周五白卡价格出现回调,均价跌200元/吨至6295元/吨。截至5月底白卡库存到30天,已经处于16年以来的较高水平。为抑制库存增加,6月起又有多家生产线停机,平均停机天数在一周左右。现在纸厂有一定的产销压力,我们认为目前白卡价格是否会继续下滑主要受木浆影响。如果6、7月价格未出现大幅回调,大概率三四季度会有新一轮涨价预期。5)双胶纸:由于上涨起始期较晚,价格在经过1-4月的快速上涨后稳定在6500元/吨,目前市场供需两淡,木浆价格对其有一定支撑作用,短期市场或延续盘整。6)铜版纸情况跟双胶纸相似,淡季需求减弱,部分纸厂限产,供应链也有所缩减。低价竞争的情况较少,厂家以稳定价格的心态为主,自5月中旬以来价格稳定在7200元/吨,短期纸价仍企稳的概率较大。综合来看,目前白卡、铜版、双胶价格稳住,箱板瓦楞价格有进一步提升趋势,若进入下半年旺季期,纸价上涨或形成合力,但短期造纸机会比较有限。由于木浆下半年有较多新产能投放,浆价或出现下跌,中顺洁柔(002511)成本压力有所缓解,中长期我们看好中顺洁柔的发展,主要是激励到位,渠道扩张顺利,华中、华东等逐渐发力,产品力有进一步提升。我们认为管理红利尚未完全释放,公司的潜力还有较大挖掘空间。家具在目前时点看短期机会比较有限:前期地产数据较好家具板块整体发力,经过一轮上涨目前整体估值水平处于高位,加上限购后地产数据或有下行压力,对家具板块估值和业绩短期或有一定影响,短期建议谨慎,但中长线我们仍非常看好定制家具板块以及优质的成品家具企业,中长期可布局欧派家居(橱柜、衣柜、木门、卫浴等多品类产品线已逐渐成熟,开始全面发力,渠道建设相对完善,品牌在一二线和三四五线城市均有很高辨识度,推出相对低端的品牌欧铂丽,助力抢占三四线市场;橱柜属于前置购买需求,能带动衣柜、木门等大家居产品的协同发展)、索菲亚(衣柜的品牌认可度已经下沉到四五线城市,橱柜今年大概率盈亏平衡,木门和窗帘业务也陆续发力),短期可关注好莱客(定制家具里估值低,管理红利持续释放,定增获批)。

风险提示:家具受地产限购影响销量下滑的风险;各类纸品价格上涨不及预期的风险。

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