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中顺洁柔公司半年报:Q2毛利率提升亮眼,盈利弹性持续释放

发布时间:2019-08-08    研究机构:海通证券

事件:

1) 公司公告 2019年半年报,2019年上半年实现营收 31.72亿元,同比增长 22.67%,归属于上市公司股东净利润 2.75亿元,同比增长 37.59%;

其中单二季度实现营收 16.32亿元,同比增长 19.88%,归属于上市公司股东净利润 1.51亿元,同比增长 49.66%。

2)公司公告董事会审议通过《关于建设30万吨竹浆纸一体化项目的议案》,

公司拟建设 30万吨竹浆纸一体化项目,总投资额 40.87亿元,计划制浆产量约 30万吨/年、造纸产量 30万吨/年,用于“太阳”生活用纸品牌。

点评:

归母净利高速增长,毛利率同比提升是主要原因:受益于原材料浆价自去年Q4季度以来大幅下跌以及 2019年 4月 1日起增值税率下调的影响,公司单二季度毛利率 39.23%,同比提升 4.85pct,单二季度归母净利增速 49.66%。

浆价下行支撑盈利性提升:木浆作为生活用纸原材料,生产成本占比50%-60%,据纸业联讯统计,18年 10月至 19年 6月阔叶浆/针叶浆期货报盘价格分别下跌 26%、30%。展望未来,考虑到浆价仍处于下跌态势,我们预计下半年毛利率仍将处于环比提升的态势。

产品结构持续提升,新品推出顺应市场趋势:2019年上半年公司持续优化产品结构,提高 face、lotion、自然木等高毛利产品在各渠道的占有率,并且2019年 6月公司个护产品“朵蕾蜜”上线,该产品面层采用 100%进口棉花,双防漏 AB 芯,全新多微孔透气底膜提升女性用户体验,此外公司于近期计划推出“太阳”生活用纸品牌,依托“竹浆纸一体化”优势拉宽产品价格带,回顾公司 2017年推出黄色纸“自然木”、2018年发布棉柔巾“新棉初白”以及 2019年 个护用品“朵蕾蜜”上线以及打造“太阳”品牌,我们认为,一方面这体现出公司快速捕捉市场需求以及研发和供应链能力,另一方面也体现公司对于产品丰富度以及质量持续追求,长期来看这也有利于打开洁柔的市场空间。

风险提示:

(1)原材料价格波动风险;

(2)行业供需结构恶化;

(3)产能释放不及预期,产能利用率下降。

申请时请注明股票名称