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中顺洁柔(002511):拟开展医用口罩生产销售业务 看好基本面稳健向好态势

发布时间:2020-02-10    研究机构:中国国际金融

公司近况

公司公告全资子公司云浮中顺基于落实当地政府要求,迅速应对疫情所需,拟开展生产、销售医用口罩业务。云浮中顺本次共采购5 条医用外科口罩生产线,生产能力约为35 万片/日,公司预计本月底前形成产能,后续云浮中顺将视需求继续增加生产线以扩大产能至200 万片/日左右。

评论

1、响应政府号召拓展口罩产品线,履行上市公司社会责任。公司拟开展医用口罩生产销售业务,主要为响应政府号召,缓解疫情下口罩供不应求的问题,我们预计当地政府或将在资金投入方面对该项目进行补贴支持。在当下时点拓展口罩产品线,也体现出公司履行社会责任、贯彻政府部署的积极性。

2、节前渠道销售良好、节后开工按部就班,我们预计疫情对公司影响相对有限。尽管新冠肺炎对各类消费品增速短期有所扰动,但我们认为对洁柔影响相对有限,主要系:1)需求端,生活用纸作为高频必选消费,疫情期间需求刚性较强;2)库存端,公司春节前进行渠道压仓,经销商有相对充足库存投放市场销售;3)生产端,公司四川、云浮等生产基地将按照国家规定时间陆续开工,我们预计对公司生产端影响有限。

3、渠道、产品、品牌齐发力,助力公司收入端稳健快速增长。渠道端,我们预计公司2020 年EC、AFH 渠道保持快速增长,KA、GT 保持稳健增长;产品端,我们预计20 年高端系列Face、Lotion、自然木占比有望提升至70%+,棉柔巾、卫生巾等新产品线提供中长期增长动能;品牌端,子品牌太阳定位高性价比,与洁柔主品牌错位竞争,有望在渠道发力、产品丰富的驱动下保持迅速增长。

4、浆价维持低位运行,公司利润弹性有望持续释放。近期针叶浆、阔叶浆均价维持590/480 美元/吨左右低位附近,叠加公司积极补库存进行原材料锁价,我们预计公司后续利润弹性有望持续释放。

估值建议

我们暂维持19/20 年盈利预测不变,引入2021 年0.62 元/股盈利预测,当前股价对应20/21 年26/23 倍P/E。维持跑赢行业评级,基于估值切换,上调目标价9%至16.4 元,对应20/21 年30/26 倍P/E,当前股价有15%上涨空间。

风险

原材料价格大幅波动、市场竞争进一步加剧、疫情影响超预期。

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