中顺洁柔(002511.CN)

中顺洁柔(002511):拓展口罩业务应对疫情需求 主业持续稳健经营

时间:20-02-11 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

公司公告开展生产销售医用口罩业务。公司公告,面对当前新型冠状病毒肺炎疫情(以下简称“疫情”)防控进入关键期,医疗防护物资严重短缺的局面,公司积极履行上市公司社会责任,贯彻落实国务院及地方政府关于全力加快疫情防控物资生产的部署,公司之全资子公司中顺洁柔(002511)(云浮)纸业有限公司基于落实当地政府要求,迅速应对疫情所需,解决口罩生产供应不足问题,拟开展生产、销售医用口罩业务。公司本次共采购5 条医用外科口罩生产线,生产能力约为35 万片/日,设备将陆续运抵云浮基地并在安装调试合格后投入生产,预计2 月底前形成产能;云浮中顺将视需求继续增加生产线以扩大产能至200万片/日左右;本次生产、销售医用外科口罩除保障员工内部生产防疫保障外,也将积极对外支援输出。

口罩是此次疫情中需求用量最为激增的产品。根据1 月30 日国家卫健委疾控局印发的《预防新型冠状病毒感染的肺炎口罩使用指南》,官方推荐口罩类型包括:一次性使用医用口罩(公众在非人员密集的公共场所使用)、医用外科口罩(推荐疑似病例、公共场所服务人员等在岗期间佩戴)、KN95/N95 及以上颗粒物防护口罩(推荐现场调查、采样和检测人员使用,公众在人员高度密集场所或密闭公共场所也可佩戴)和医用防护口罩(推荐发热门诊、隔离病房医护人员及确诊患者转移时佩戴)。公司所生产主要为第二类医用外科口罩,伴随各地进入复工、返工潮,人员流动开始增加,医用外科口罩需求将进一步增加。公司原有部分产品与口罩在原材料上具有一定协同性,有助于公司口罩生产线顺利快速投产。

疫情期间生活用纸用量边际改善;公司四川基地已率先复产。由于病毒可通过接触式传播,使用一次性抽纸可有效隔绝公共空间病毒传播,例如电梯按钮等场景;此次疫情过程中,生活用纸为居家隔离必选消费品,居民大幅采购使得渠道库存大幅降低,节后有望迎渠道补库需求。公司四川工厂已于8 日开机生产,广东云浮与江门工厂预计10 日开工,生活用纸主业逐步复产,降低疫情对生产端影响。

生活用纸龙头渠道持续扩张,产品结构调整升级,浆价回落持续在利润端兑现。公司高管及员工在充分激励机制下, KA 渠道合作拓宽、线上平台获得突破进展,渠道建设多点开花,收入稳健增长。产品结构调整,不断拓宽产品线,高毛利率产品占比提升,推进原有产品升级换代,差异化竞争提升客群粘性。我们维持公司2019-2021 年归母净利的预测为6.10 亿元,6.98 亿元和8.00 亿元,目前股价/市值(14.30 元/181 亿元)对应2019-2021年PE 分别为30 倍、27 倍和23 倍,我们长期看好洁柔在行业中的成长逻辑,同时看好公司品牌价值的树立,维持“增持”评级!