中顺洁柔(002511.CN)

中顺洁柔(002511)2020年半年度业绩预告点评:业绩超预期 产品结构优化&原材料价格下降 产销渠道日趋完善

时间:20-07-13 00:00    来源:华创证券

事项:

公司发布2020 年半年度业绩预告:2020 年上半年归属于上市股东净利润预计盈利4.12 亿元-4.67 亿元,同比预增50%-70%,基本每股收益预计为0.3205元/股-0.3632 元/股,同比预增48%-68%。2020 年Q2 归属于上市股东净利润预计盈利2.46 亿元-3.01 亿元,同比预增62%-99%。

评论:

产品结构不断优化,高端产品发展迅速。2020 年公司产品结构持续调整,继续加大高端、高毛利产品的销售力度,公司重点单品、新品推广加速,新棉初白、Face、Lotion、自然木等高毛利产品收入占比持续提升。公司于2019 年重新启用太阳品牌,面向国内60%以上的中低端市场,加快对高中低生活用纸市场的覆盖。公司渠道建设日趋完善,销售继续稳定快速增长。2020 年上半年受国际原材料市场价格下降的影响,公司成本压力得以释放。

产能布局&渠道强化,维持“强推”评级。公司产能渠道日趋完善:2019 年湖北中顺新建高档生活用纸项目第一期工程10 万吨/年完成了竣工验收工作并陆续投入使用,有效提升公司华中区域市场份额。此外,公司投资建设30 万吨竹浆纸一体化项目,拟实现竹-浆-纸一体化的生产模式,充分参与高-中-低端生活用纸市场竞争,并且启用“太阳”作为该项目生活用纸品牌,有利于为公司寻求新的业务利润增长点,实现双品牌战略发展和公司整体战略转型。公司渠道逐步强化:通过GT/KA/AFH/EC/RC/SC 六大渠道全面发力,深耕空白销售网点。由于受疫情影响,消费习惯有所改变,公司相关品类销售良好,相关渠道快速增长,且受国际原材料市场价格下降的影响,营业成本下降,我们上调公司盈利预测由2020-2022 年归母净利润8.17/9.82/11.76 亿元至2020-2022 年8.50/10.22/12.24 亿元,对应当前股价PE 分别为37、31、26 倍,预计2020-2022 年每股盈利分别为0.65/0.78/0.94 元。参考必选消费可比公司估值,考虑到公司在渠道和产品端的持续深耕,公司受益于疫情下新品类高毛利产品的消费增长,相应上调公司目标价为30 元,对应2020 年PE 46 倍,维持“强推”评级。

风险提示:宏观下行消费不振,原材料价格大幅上涨,汇率大幅波动。