中顺洁柔(002511.CN)

中顺洁柔(002511):渠道拓张与品类升级并进 单Q2业绩有望延续快速增长势头

时间:20-07-14 00:00    来源:长江证券

事件描述

中顺洁柔(002511)发布半年度业绩预告,预计上半年实现归属净利润4.12-4.67 亿元,同增50%-70%;经计算,单二季度预计实现归属净利润2.29-2.84 亿元,同增51%-87%,快于一季度 49%的归属净利润增速。

事件评论

渠道拓张和产品升级并进,预计单Q2 收入环比增长提速。1)前期受疫情影响,终端库存整体偏低,二季度公司增加对终端门店发货;2)公司继续发力线上渠道,618 当天中顺洁柔天猫旗舰店销售额达181 万元,6 月15 日-6 月20 日天猫旗舰店累计销售额达625 万元,公司在618 天猫家清行业销售排名中位列第二;同时,618 期间公司联合京东推出的“洁柔粉Face 抽纸”达5 月平均日销的27 倍;3)持续加码新品类和新品牌,如布局“太阳”品牌,主打“低价高质”并加速向低线城市渗透;推出抑菌可湿水手帕等新品类,协同自身研发和渠道优势,持续贡献收入新增量,看好公司全年可完成营收增长率不低于16.81%的股权激励目标。

浆价弹性释放叠加产品结构升级,业绩有望超市场预期。1)木浆是公司核心原料,单Q2 受疫情影响浆价持续处于历史低位,其中针叶浆/阔叶浆均价分别为590/492美元,同比下降12%/24%;同时洁柔凭借强品牌力保持售价稳定,预计公司毛利率相比去年同期有明显提升;2)高利润率的“Lotion”系列被列为公司年内重点推广产品,产品结构持续升级;3)新推出的消毒湿巾和口罩产品净利率较高,或对公司毛利率有正向贡献,预计公司单Q2 利润增速快于收入。

中顺洁柔是A 股稀缺生活用纸标的,伴随全产品矩阵逐步发力,看好公司持续成长空间。在新冠疫情背景下,公司生产、销售所受影响有限;浆价低位给予公司更大费用投入空间,来加速市占率提升及新品推广,预计年内公司收入增速或逐步提速,且利润率维持较高水平。从中长期看,伴随公司供销网络加速布局叠加产品结构升级及品类积极延伸,业绩有望保持稳健成长。我们预计,2020-2022年公司EPS 分别为0.64/0.73/0.83 元,对应PE 分别为38/33/29X。

风险提示

1. 原材料价格大幅上涨;

2. 公司核心营销团队人员大量流失,终端营销竞争力下滑。