中顺洁柔(002511.CN)

中顺洁柔(002511):中期业绩靓丽 产品+渠道优化稳发展;轻工板块优选的“口红经济”品种

时间:20-08-08 00:00    来源:华西证券

公司发布2020 年中报。2020 H1 实现营收36.16 亿元,同比增长13.99%;实现归母净利润4.53 亿元,同比增长64.69%;实现扣非净利润4.47 亿元,同比增长65.59%;实现EPS 0.35元/股。分季度看,2020Q1、Q2 实现收入16.71 亿元、19.45亿元,同比增速分别为8.46%、19.21%;实现归母净利润1.83 亿元、2.69 亿元,同比增速分别为48.67%、77.74%;实现扣非净利润1.87 亿元、2.60 亿元,同比增速为53.52%、75.53%。

分析判断:

收入端:线上渠道表现突出,个护业务贡献营收提升显著

2020H1:分行业看,生活用纸/个人护理/其他业务分别实现收入35.33/0.67/0.15 亿元,其中生活用纸、个人护理同比增速分别为+13.35% 、15,933.29%。生活用纸:1)产品方面,公司不断开发新品类以应对疫情期间迅速转变的消费需求,推出酒精卫生湿巾等适疫情性产品,得益于消费者的卫生意识提高,上述品类有望成为公司又一利润增长点。上半年产品结构不断优化,Face、Lotion、自然木等高毛利率产品及非卷纸品类占比不断提升,2020H1 生活用纸毛利率同比增长8.98pct,达46.19%, 居国内生活用纸行业第一。2)渠道方面,公司GT、KA、AFH、EC、RC、SC 六大渠道仍持续全面发力,其中疫情期间线上渠道表现甚优。公司不断进行渠道优化,提高高毛利率产品的渠道占比。个人护理:自2019 年公司进军个人护理领域,开发了高端女性护理产品“朵蕾蜜”系列,于2020年3 月又适应性地推出成人口罩、儿童口罩等差异化的产品,顺应市场消费趋势和多层次需求。个人护理业务贡献营收占比提升强劲,由2019H1 的较总营收占比0.01%提升到2020H1 的1.86%。

盈利端:生活用纸毛利率亮眼,助力盈利能力稳健提升

2020H1:盈利能力方面,2020H1 公司毛利率、净利率分别同比变化+9.90pct、+3.85pct 至46.59%、12.52%。费用方面,2020H1 期间费用率同比上升5.43pct 至31.07%,其中,销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别同比变化+4.29pct、+1.14pct、-0.50pct、+0.49%至23.45%、5.14%、-