中顺洁柔(002511.CN)

中顺洁柔(002511):盈利水平创新高超预期 个护新品类提升品牌效应

时间:20-08-11 00:00    来源:国泰君安证券

本报告导读:

疫情期间,公司迅速适应市场消费趋势,拓展产品品类,产品结构持续优化,纸浆价格延续低位,推动毛利率持续提升,渠道建设完善,销售稳健增长。

投资要点:

上调目标价至28.85 元,维持谨慎增持评级。公司发布2020 年中报,利润增速超预期。考虑产品结构将继续优化,上调2020~2022 年EPS 至0.69(+0.08)/0.79(+0.06)/0.89(+0.03)元。公司个护新品类毛利水平较高,形成新利润增长点,渠道布局持续扩张,浆价成本低位助力业绩高成长,给予2020 年42 倍PE,上调目标价至28.85 元,维持谨慎增持评级。

2020H1 收入增速符合预期,利润增速超预期。公司2020H1 实现营收36.16亿元(+13.99%),归母净利润4.53 亿元(+64.69%);综合毛利率达到46.59%,同比提升9.90pct,净利率提升3.86pct 至12.53%。其中Q2 单季度营收和归母净利润同增19.21%和77.74%,受益于浆价低位和结构优化,毛利率和净利率分别达到47.85%和13.84%,盈利水平环比持续提升。

迅速适应市场消费趋势拓展产品品类,销量提升推动业绩增长。2020H1受疫情影响,消费者消费习惯有所改变,公司迅速适应市场消费趋势,不断丰富渠道内容,推出口罩、酒精消毒湿巾、消毒洗手液、漱口水等新品类,有效提升品牌效应,形成新利润增长点,销量提升助力业绩增长。

纸浆价格延续低位推动毛利率持续提升,渠道建设完善,销售稳健增长。

2020H1 木浆价格同比下行超10%,有效提升产品毛利率,公司加速推广新品、重点单品,产品结构进一步优化调整。疫情刺激线上消费增长,公司积极适应形势变化,加大线上业务投入和布局,其他渠道一并深耕发力,生活用纸毛利率高达46.19%,位居国内行业第一。

风险提示:需求不及预期,原材料及纸价波动,市场竞争加剧