中顺洁柔(002511.CN)

中顺洁柔(002511):预告Q3净利润同比增30%-50% 继续看好公司成长前景

时间:20-10-12 00:00    来源:中国国际金融

公司预告3Q20 净利润同比增长30%-50%

公司发布前三季度业绩预告,1-3Q20 预计实现净利润6.57 –7.44 亿元,同比增长50%-70%,其中单Q3 预计实现净利润2.12 –2.44 亿元,同比增长30%-50%,符合我们预期。

关注要点

1、多元渠道布局助力业绩增长,电商渠道表现强劲。公司已形成六大渠道布局,覆盖全国绝大部分地(县)级城市,采取直销到县、分销到镇的渠道下沉策略,支撑销售规模持续扩张,伴随部分区域团队的优化调整,我们预计Q3 公司KA、GT 渠道稳健增长。

同时,公司加大在天猫、淘宝、京东、唯品会、苏宁、拼多多等电商平台的投入,优化相应的供应链系统,强化日常运营及管理,组建专业的电商运营团队,我们预计Q3 EC 渠道有望延续快速增长势头。

2、产品结构不断升级,盈利能力持续向好。公司不断优化产品结构,提升高端及非卷纸类别的比重,我们预计:1)三季度卷纸收入占比已低于35%。同时受此次疫情影响,居民消费习惯改变等催化,公司消毒湿巾等品类销售有望保持较高增速;2)三季度,高端系列Face、Lotion、自然木占比提升至75%,并且公司在高端系列中继续加大Lotion 等毛利率更高产品的营销推广力度,进一步提升公司整体的盈利能力。此外,公司积极拓展个护领域,推出棉柔巾、卫生巾等新产品线,提供中长期增长动能。

3、Q3 原材料价格低位运行,公司毛利率预计将保持相对高位。

报告期内受木浆价格相对低位,人民币汇率向上,同时公司高毛利产品占比提升等影响,公司Q3 盈利弹性继续显现。近期国内木浆期货价格虽有波动,但公司原材料以进口为主且有较大规模的原材料存货储备,我们预计公司利润率短期内受原材料价格波动有限。

4、股权激励助力可持续成长。2019 年公司发布的股票期权与限制性股票激励计划,覆盖人数超3000 人,行权(解锁)条件为2019-2021 年公司营收相比2017 年增长41.6%/67.09%/94.03%(对应2021 年营收达到90 亿元规模),我们预计公司2020 年达成激励目标的可能性较高,看好公司激励下的持续快速成长势头。

估值与建议

基于公司市场份额与盈利能力提升趋势,上调2020/2021 年每股盈利预测6%/7%至0.67/0.80 元,分别对应33/27 倍P/E。维持跑赢行业评级及目标价28 元,对应2020/2021 年35/29 倍P/E,有28%的上行空间。

风险

原材料价格大幅波动,市场竞争超预期。