中顺洁柔(002511.CN)

中顺洁柔(002511):前三季度业绩预增50%-70% 看好全年业绩表现

时间:20-10-12 00:00    来源:天风证券

Q3 业绩依旧维持高增速,看好全年业绩表现。公司发布三季度业绩预告,预计2020 年前三季度实现归母净利润为6.57 亿元-7.44 亿元,同比增长50%–70%。其中Q3 预计实现2.12 亿元-2.44 亿元,同比增长30%–50%,Q1/Q2分别实现归母净利润1.83/2.69 亿元,YOY 分别为48.67%/77.74%。

前三季度业绩同比大幅增长主要由于:(1)今年以来疫情影响下,生活用纸为生活必需品,同时疫情影响消费者消费习惯,公司相关渠道快速增长,公司整体经营依然维持较好水平,利润增速维持在高位;(2)公司产品结构持续调整,高毛利品类占比继续提升,重点单品、新品推广加速,渠道建设日趋完善,2020H1 公司生活用纸毛利率为46.19%,同比增加8.98pct,位居国内生活用纸行业第一;(3)公司受国际原材料市场价格下降的影响,公司营业成本下降。

生活用纸为生活必需品,疫情影响消费习惯,公司加大线上业务投入。疫情了加大消费者对生活用纸类卫生产品的使用,提升生活用纸的使用时间和使用频次。同时,公司继续加大线上业务投入,线上渠道加速布局,除传统电商几个大平台天猫,淘宝,京东,拼多多以外,公司在KA 卖场、传统GT 渠道、商消办公平台、母婴渠道及新零售平台都有布局,加强消费者对公司产品可得性,支撑公司产能向销量的顺利转化,提高市场占有率。

产品结构持续优化,高毛利产品占比提升。公司产品创新力强,定位中高端市场,产品结构不断优化,公司产品主要包括生活用纸,个人护理两大类别。拥有“洁柔”“太阳”两大生活用纸品牌,新棉初白、Face、Lotion、自然木等高毛利产品在销售额占比持续提升。个人护理产品领域,19 年6月推出“朵蕾蜜”品牌,公司开发了女性护理卫生湿巾、酒精湿巾、卸妆湿巾和婴儿湿巾、婴儿吸汗巾等多样高端的生活用品,2020H1 个人护理产品销量显著提升,实现6721 万元。

盈利预测与估值:考虑到公司经营情况持续向好,业绩高增长趋势强势,我们上调2020 年盈利预测,预计2020/2021/2022 年归母净利分别为10.0亿/12.0 亿/14.5 亿,同比分别增长66.11%/19.87%/20.82%(原预测分别为9.0 亿/12.0 亿/14.5 亿),对应PE 分别为29X/24/20X,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格波动风险,汇率波动风险,行业竞争加剧,新产品拓展不及预期等;