中顺洁柔(002511.CN)

中顺洁柔(002511)Q3业绩预告点评:公司业绩快速增长延续 完善业务布局立足长远

时间:20-10-12 00:00    来源:长江证券

事件描述

中顺洁柔(002511)发布公告,公司预计2020 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为6.57 亿元-7.44 亿元,同比增长50%–70%。其中单三季度实现归属于上市公司股东的净利润为2.12 亿元-2.44 亿元,同比增长30%–50%。

事件评论

多因素共振,洁柔三季度业绩符合预期。收入方面,伴随洁柔持续开拓线下渠道,以及线上销售继续发力,我们预计单Q3 公司收入或维持稳步增长势头;利润方面,由于高毛利品类占比提升叠加木浆价格依然处于低位,预计公司毛利率或处于较高水平,但公司在行业高景气时期,或通过增加费用投入以强化终端竞争力并提升长期品牌实力,净利率或相比Q2 略有下降。

浆价下探助力公司利润弹性释放,渠道与品类拓张带动收入稳步增长, Q4 洁柔业绩或延续快速增长趋势。展望四季度,浆价或延续弱势,主因在疫情背景下,全球用浆需求继续被压制,且全球木浆库存处于偏高位置,在人民币升值背景下,公司毛利率有望维持较高水平。同时,公司持续推进品牌和品类拓张,布局“太阳”品牌,主打“低价高质”并加速向低线城市渗透;推出抑菌可湿水手帕等新品类,协同自身研发和渠道优势,持续贡献收入新增量,看好公司全年可完成营收增速不低于16.81%的股权激励目标。

中顺洁柔是A 股稀缺生活用纸标的,伴随全产品矩阵逐步发力,看好公司持续成长空间。在疫情爆发背景下,公司生产、销售所受影响有限;浆价低位给予公司更大费用投入空间,来加速市占率提升及新品推广,预计年内公司收入增速或逐步提速,且利润率维持较高水平。从中长期看,伴随公司供销网络加速布局叠加产品结构升级及品类积极延伸,业绩有望保持稳健成长。我们预计,2020-2022年公司EPS 分别为0.71/0.82/0.94 元,对应PE 分别为31/27/23X。