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中顺洁柔(002511)公司信息更新报告:股份回购彰显信心 原材料涨价有望推高短期盈利

时间:21-01-06 00:00    来源:开源证券

公司拟回购 1.8 亿-3.6 亿元,充分展现对未来发展信心,维持“买入”评级公司拟以自有资金 1.8 亿元-3.6 亿元回购公司股份,回购价格不超过 31.515 元/股,回购股份将全部用于股权激励计划或员工持股计划。以回购上限价格计算,公司拟回购股份占总股本的 0.44%-0.87%,彰显公司对未来发展的信心。我们维持盈利预测不变,预计 2020-2022 年归母净利润 9.13/10.69/12.70 亿元,对应 EPS为 0.70/0.82/0.97 元,当前股价对应 PE 为 35/30/25 倍,维持“买入”评级。

公司前瞻性储备低价原材料锁定成本,近期原材料涨价有望推高短期盈利2020Q4 以来,由于需求逐步回暖以及上游浆厂长期处于盈利平衡点以下等原因,进口木浆价格开始上涨。根据卓创资讯,2021 年 1 月初,针叶浆(银星)价格已达到 690 美元/吨,阔叶浆(明星)价格已达到 545 美元/吨,分别相较 2020Q3 低点回升约 20%。原材料上涨进而带动国内生活用纸价格上行。2021 年 1 月初,国内生活用纸价格已相较 2020 年 11 月末低点上涨约 9%。而对于公司而言,2020Q2 起已前瞻性储备低价木浆。至 2020Q3 期末,公司存货达 17.58 亿元,低价原材料储备已较为充裕。因此,在成本端已经锁定,但销售端依然能够享受行业整体提价红利的情况下,近期原材料涨价有望推动公司短期收入和利润上行。

未来展望:消费品属性有望日益提升,品类和渠道拓展红利持续释放长期看,一方面伴随公司规模提升,有更强的能力进行原材料储备进而平滑周期波动,消费品属性将日益提升。另一方面,公司产品结构继续优化仍有空间(Lotion、自然木收入占比有望逐步提升,进而带动公司毛利率维持较高水平)。

此外,公司子品牌太阳经过多年培育,品牌定位日益清晰,未来有望持续带来业绩增量。而个护品类上,朵蕾蜜卫生巾快速成长,朵蕾蜜 OKBEBE 婴儿纸尿裤等个护新品也在不断拓展。渠道方面,2020Q3 公司电商渠道占比预计已超过30%,新零售、母婴等渠道红利也在持续释放。而传统渠道上,公司立足华南、西南等优势区域稳扎稳打,华北、华东等地区均保持着良好的增长趋势。

风险提示:新品拓展受阻;浆价、汇率大幅波动;市场竞争加剧