中顺洁柔(002511.CN)

中顺洁柔(002511):Q4净利润同比增长40% 全年业绩符合预期

时间:21-03-02 00:00    来源:山西证券

事件描述

公司发布2020 年年度业绩快报:预计2020 年度实现营业总收入78.50亿元,同比增长18.31%;实现归属于上市公司股东的净利润9.05 亿元,同比增长49.82%;实现基本每股收益0.70 元/股。业绩符合预期。

事件点评

2020Q4 营业收入同比+26.43%,归母净利润同比+40.33%。根据业绩快报,我们测算公司2020Q4 单季度营收22.95 亿,同比增长26.43%,归母净利润2.33 亿,同比增长40.33%。Q4 业绩大幅增长的主要原因:一是原材料木浆价格处于低位,公司生产成本降低,促进盈利能力提升;二是公司优化产品结构,提升高端、高毛利产品占比、开发高端新品投入市场;三是湖北中顺项目一期产能有效释放,扩大生产销售规模;四是加强六大销售渠道建设,加快网络平台布局。

受益于产品结构优化、原材料成本低位,公司毛利率、净利率大幅提升,屡次突破历史新高。2020 前三季度,公司毛利率、净利率分别为46.63%(+8.34pct)、12.09%(+3.01pct),再度刷新历史最高纪录,2020 单三季度,毛利率、净利率分别为46.70%、11.29%,公司持续提升高毛利品类产品占比,产品结构进一步优化调整,同时主要原材料纸浆的价格相比往年显著下降,生产成本降低,盈利能力显著提升。

产品结构持续优化,中高端、高毛利品类占比持续提升,重点单品、新品加速推广,优秀的研发实力和高研发支出推动公司产品向多元化、品质化、个性化发展。从具体产品来看,公司持续积极优化产品结构,开发高端新品投入市场,加速推动Face、Lotion、自然木等高端、高毛利产品推广,提升重点品的销售占比。新棉初白、Face、Lotion 和自然木等高毛利产品收入占比提升至接近70%,生活用纸毛利率达到46%,位居国内生活用纸行业第一。此外,公司拥有完备的产品开发体系,下属研发部门具备较强的自主研发能力和优秀的产品配方工艺。报告期内,受肺炎疫情影响,消费者消费习惯有所改变,公司迅速适应市场消费趋势,不断丰富渠道内容,推出了口罩产品、酒精消毒湿巾、消毒洗手液、漱口水等新品,有效提升品牌效应,并形成公司又一利润增长点。

渠道建设日趋完善,产品渗透率和覆盖率显著提升,已实现线上线下全方位立体营销布局。线下:GT(传统经销商渠道)、KA(大型连锁卖场渠道)、AFH(商用消费品渠道)、EC(电商渠道)、RC(新零售渠道)、SC(母婴渠道)六大传统渠道营销网络已覆盖全国绝大部分地(县)级市。

疫情防控刺激了线上消费增长,公司同时也加大了线上业务投入、布局和发展,组建专业的电商运营团队和商消服务团队,包括天猫、淘宝、京东、唯品会、苏宁、拼多多等电商平台。

投资建议

预计公司 2020-2022 年实现归母公司净利润9.05、11.50、13.77 亿元,同比增长49.82%、27.22%、19.65%,对应EPS 为0.69/0.88/1.05 元,PE 为30.93/24.31/20.32 倍,维持“买入”评级。

存在风险

宏观经济增长不及预期;原材料价格大幅波动;市场竞争加剧风险;新品推广不及预期;产能过剩风险。