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中顺洁柔(002511)2020年度业绩快报点评:业绩符合预期 低价木浆成本促进盈利增长

时间:21-03-02 00:00    来源:新时代证券

事件:公司公布2020 年度业绩快报

2020 年公司营收78.50 亿元(+18.31%),归母净利润9.05 亿元(+49.82%);其中2020Q4 营收22.95 亿元(+26.43%),归母净利润2.33 亿元(+40.32%);分季度看,公司归母净利润与同比增速分别为1.83 亿元(+48.67%)、2.69 亿元(+77.74%)、2.19 亿元(+34.41%)、2.33 亿元(+40.32%),业绩增长符合预期,Q4 继续改善。

低价原材料储备抵御上游涨价风险,助力业绩持续改善报告期内,公司2020Q4 营收22.95 亿元(+26.43%),环比提升8.73pct,归母净利率2.33 亿元(+40.32%),环比提升5.91pct,我们认为主要是一方面近期浆价急涨背景下,公司前期原材料储备锁定低成本;另一方面,公司营销能力突出与线上线下销售恢复助力收入端增长。报告期末,公司总资产为74.47 亿元(+23.58%),主要是货币资金、应收账款、存货、在建工程增加所致,预计目前公司原材料库存较为充足、具有明显的成本优势,伴随公司规模与议价能力提升,未来有更强的能力进行原材料储备,进而平滑周期波动。

产品紧跟新消费趋势,多品类布局培育新盈利增长点公司产品结构持续优化、迅速适应市场消费趋势,如推出口罩、酒精消毒湿巾、消毒洗手液、漱口水等卫生护理产品,以及推出洗脸巾、厨房用纸、婴儿用纸等高端产品。多元化品类布局、高端产品占比提升将推动公司业绩持续增长,形成又一利润增长点,同时公司毛利率有望进一步抬升。

产能持续扩张,全渠道建设巩固核心优势

产能端,公司新增产能持续释放。截至2020 年末,公司生活用纸总产能已超过80 万吨/年,未来40 万吨高档生活用纸项目有助于公司进一步抢占华东市场。渠道端,公司不断巩固六大销售渠道(GT、KA、AFH、EC、RC、SC),细分与扁平化市场经营、扩大经销商网络布局,新零售、母婴等渠道红利持续释放。传统渠道上,公司立足华南、西南等优势区域稳扎稳打,华北、华东等地区均保持着良好的增长趋势。

财务预测预估值

预计2020-2022 年归母净利润分别为9.05 亿元/11.40 亿元/13.35 亿元,EPS 分别为0.69 元/0.87 元/1.02 元,对应PE 为30.9/24.5/21.0X,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:1)原材料价格暴涨;2)新品销售与产能投放不及预期;